截至7月28日，7月鋼鐵市場，呈現震蕩上行的态勢，鋼材綜合價格指數上漲431個點，螺紋和線材分别漲了511和450個點，中闆、熱軋和冷軋分别漲了389、432和425個點，建築材略強于闆材；鋼材綜合指數均價也漲了140個點，鋼價整體擡升。62%的澳礦下跌17個美元，焦炭指數價格下跌106個點，螺紋期貨主力絕對價格雖然高于現貨指數價格，但漲幅卻是相同的511，焦炭期貨主力價格不跌反漲318點，廢鋼價格小漲27個點。符合6月底的預期，正是宏觀面和基本面博弈、預期與現實博弈的結果，完全是一個博弈市，博弈市的背後是政策市。

展望8月，随着市場認知越來越趨向一緻，看漲信心逐步增強，但恐高情緒也将顯現，市場在震蕩中還有上行空間，但鐵礦石将加速下跌。

從8月的宏觀面看，穩增長是鋼價的“定海神針”

今年是“十四五”開局之年，下半年的經濟或要為2022年的經濟社會發展奠定良好的基礎。這就意味着，在面臨去年基數擡升的下半年的情況下，今年下半年穩增長的壓力會不斷加大。所以，6月9日召開的主題為部署“十四五”重大工程項目的國常會，或将促進有關部門要合理把握今明年投資力度。據了解，6月份新入庫的5000萬元及以上的大項目超過1萬多個，環比增長11.6%。進入六月份，多地陸續召開新一輪項目開工儀式。據Mysteel不完全統計，6月全國各地開工項目共4858個，總投資額34930.94億元，環比增48%，同比增45%；前6月累計新開工項目投資額同比增142%。這些項目，為下半年的鋼材需求奠定了一定的基礎。

貨币政策方面，7月國常會決定，針對大宗商品價格上漲對企業生産經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨币政策穩定性、增強有效性，适時運用降準等貨币政策工具，進一步加強金融對實體經濟特别是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。而如今，在2季度GDP增速達到7.9%、上半年GDP增速達到12.7%的背景下，7月15日央行全面降準0.5個百分點，是超出市場預期。這次降準雖然主要是用來置換MLF及應對繳稅，但也有利于保持銀行體系流動性的總量穩定，會适度改善8月實體經濟的資金緊張狀況。截止7月29日，上海銀行間同業拆放利率隔夜、1周、1月和3月環比6月底分别回落24%、6%、4%和2%。融資企業的成本有所下降。面對經濟下行、中美關系等不确定性，相信政府會預留政策空間，未來不排除還有進一步的釋放流動性的動作。從社融存量增速來看，6月社融增速降至11%，4個月來首度企穩，不僅較去年10月13.7%的高點顯著回落，也離上一輪信用緊縮時的10.3%的低點僅一步之遙。6月貨币、信貸、社融的全面超預期增長，體現了金融對實體經濟支持力度加大。

财政政策方面，上半年全國發行地方政府債券33411億元，專項債發行較為緩慢。數據顯示，截止6月末，新增專項債發行約1.7308萬億，僅完成全年額度的27%，往年這個進度是六成左右。可見，下半年進度會有多快，力度有多大。專項債裡有或25%左右的錢是要流向基建的，可見下半年相關資金或有所緩解。

根據國家統計局的數據，上半年固定資産投資到位資金同比增長16.8%，增速超過投資增速12.6%。上半年年民間投資同比增長15.4%，制造業投資同比增長19.2%，兩年均2.0%，比1-5月加快1.4個百分點。基礎設施投資同比增長7.8%，兩年平均增長2.4%，比1-5月份略降。統計局解讀稱，目前支持投資持續恢複的有利因素在不斷增多，總體而言，下階段投資将會繼續保持持續恢複的态勢。主要是因為一是市場活力在逐步增強；二是資金保障比較有力；三是穩投資政策在持續發力；四是從長期來看，新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化都蘊藏了巨大的投資空間。

7月29日淩晨，美聯儲7月FOMC落下帷幕。此次會議整體基調符合市場預期，并沒有意外的開始暗示減量，不過美聯儲已經開始在為接下來逐漸暗示減量開始預熱。但由于這也原本已經在市場預期之内，因此會後資産價格的反映整體溫和甚至偏鴿，例如美元和利率回落、黃金和納斯達克反彈等，或對商品市場帶來支撐。

根據美聯儲會議精神，就業水平或将是今後政策的重要依據。據中金公司結合目前美國就業的修複速度，完全修複（失業率和勞動參與率均回到疫情前水平）大概還需要9~10個月，而達到2013年正式減量時的“門檻”（~64%的修複程度），還需要6個月，對應的時點是2021年底，也即屆時可能逐步達到美聯儲認為的“進一步重大進展”的目标。所以，8月應該沒有減少資産購買的政策擾動。

此外，在美國國會山經過數周的艱苦談判後，7月28日晚間，美國參議院兩黨小組達成了一項關于1.2萬億美元的基礎設施支出法案的協議。這1.2萬美元基建協議大緻内容，包括用于交通運輸的有3120億美元，用于道路和橋梁建設的有1090億美元，另外有2030億美元用于交通配套相關領域，730億美元用于電網建設，像水利、機場、鐵路等，都分配到了相應的資金。

歐洲議會7月7日批準更新版“連接歐洲設施”計劃，将在2021年至2027年間劃撥300億歐元，用于交通、能源和數字化基礎設施建設。更新版“連接歐洲設施”計劃中，将有約230億歐元用于交通項目，50億歐元用于能源項目，20億歐元用于數字化項目。

從8月基本面看，供需改善是鋼價上漲的“助推器”

供給是基本面變化的最大要因，8月同、環比都将明顯回落。截止目前，越來越多的省市（至少有14個）召開了有關的壓減産量的會議，基本政策指引是按照同比去年粗鋼産量不增。按照國家統計局發布的數據，今年上半年粗鋼産量同比增了5946萬噸，由此推算，下半年的日均粗鋼産量要控制在272.52萬噸，相較6月日均粗鋼産量，要減少40.41萬噸。結合調查統計7月最後一周5大品種産量1007萬噸，周同比下降89萬噸，簡單估算下來，8月鋼材産量同比或減少1000萬噸左右。

據了解，中天8-1期計劃量，螺紋6折(上期7折)、線材和盤螺5折(上期5折)；永鋼8-1期計劃量，螺紋4.5折(上期6折)，線材和盤螺8.5折(上期7折)；沙鋼對8月份計劃量，杭州地區螺紋6折（上月5折），其餘地區螺紋7.5折（上月6.5折），盤螺10折（上月6折）。

需求是仍将是影響價格的次要因素，8月同、環比不會更差。從近3年8月環比7月的鋼材需求來看，增多降少。考慮到7月洪澇災害，8月開啟重建，需求基本上是環比易增難減。

從外需（直接和間接出口）來講，8月外需增速或略有回落，鋼材間接出口随着海外經濟的持續複蘇，增速或将回落；鋼材直接出口也将受到取消23個稅則号的出口退稅的影響而略有減少。2020年這23個稅則号産品出口量1353萬噸，今年上半年出口1053萬噸，同比去年737萬噸多出316萬噸。這次政策調整隻加征了3個半成品的關稅，上半年隻出口了9.5萬噸，影響不大。不過，這次雖然沒有加征鋼材出口關稅，但據說一些企業接到窗口指導，要求企業加強自律。總體而言，8月鋼材的間接出口和直接出口都将受到一定的影響，但由于國内外的價差較大，總體影響不大。

從供需平衡的角度看，8月加速去鋼材庫存。

應該講，有了博弈的市場，運行起來更健康，8月這種博弈仍将延續，主要表現在：一些人相信減産，而有些人不相信；一些區域限産來得早些，而另一些區域限産拖得晚些；期貨交易預期反應快些，現貨交易現實反應慢些；限産利空部分原料，但卻利多成材，正是這些博弈，使得市場運行起來總有一些牽制，不至于短期爆發力太強。

至于鐵礦石，截止7月29日，鋼聯調查的247家鋼廠進口礦庫存11223.07萬噸，同比高出215.04萬噸；港口庫存12813.42萬噸，同比高出1410.7萬噸；日耗隻有285.35萬噸，同比少了25.18萬噸；但現在的鐵礦石價格194美元/噸，同比高出83.55美元，高得離譜了，随着鋼廠進一步減産，加速下跌或才剛剛開始。

總之，8月鋼鐵市場，雖然需求有些壓力，但随着全國各地不均衡限産，基本面必将逐步好轉，鋼價在震蕩中還有上漲空間。仍建議在逢低做多成材的同時，利用前期做空鐵礦的浮盈逢高加倉加大做空鐵礦石的力度，虛拟鋼廠的利潤有望再創新高。

風險提示：環境在變，觀點會變，及時關注最新觀點（上海鋼聯 汪建華，021-26093368）